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滔搏控股IPO:市值571亿港元,“鞋王”百丽重新归来?

2019-10-17 05:17:03

温、马牧杰的源头与王中王

2019年10月10日,国内最大的鞋履零售商百丽国际的子公司托普国际控股有限公司(Toppo International Holdings Limited)正式登陆香港证券交易所,以8.50港元的公允价格开盘,市值527亿港元。截至新闻稿发布时,托普国际股价飙升8.7%,总市值为571亿港元。陶博国际从贝利国际剥离出来,被业界称为“贝利国际体育业务线”。招股说明书显示,目前托普国际最大的控股股东是贝利国际。当时,辉煌国际的战略资本和CDH投资成功私有化,成为托普国际的机构股东。

对陶博国际来说,现在是上市的好时机,这有利于公司的健康发展纺织服装品牌管理专家、上海梁琪品牌管理有限公司总经理程伟雄曾经说过,百丽的体育事业正在高速发展。值得一提的是,托普国际(Toppo International)估计,它将从全球销售中获得约76.22亿港元的净收益,这次筹集的资金中有近70%用于偿还债务。

丁慧、高启有福了

百丽国际的辉煌转型

陶博国际的上市离贝利国际的私有化和退市只有大约两年的时间。2017年7月27日,贝利国际控股有限公司正式退出香港证券交易所,这也标志着贝利国际私有化的最终完成。

在此之前,光辉国际接受了主要来自希尔豪斯资本和CDH投资公司的买家提供的531亿港元的报价。从现金规模来看,收购贝利国际创造了香港交易所历史上最大的私有化交易。

然而,与市值一度超过1500亿港元的高峰期相比,辉煌国际的退市“价值”缩水了近三分之二。虽然看起来像“低价出售”,但当时百丽国际仍被市场视为“烫手山芋”。这是因为在大多数投资者眼中,百丽国际的发展前景是无望的。纽约一家大型对冲基金香港分行的负责人表示:“我们不怎么看好贝尔”。“如果只有贝尔一个人,结果会非常残酷,电子商务对它构成严重威胁。”此后,得益于贝利管理团队的努力以及高旗资本和CDH投资的祝福,贝利国际努力通过数字转型等创新重获活力,其子公司托普国际(Toppo International)现已成功登陆资本市场。

根据陶博国际的招股说明书,目前贝利国际通过其全资子公司museb和musem归museholdings(为私有化而设立)所有。博物馆最终拥有贝利国际的所有业务(包括陶博国际)。然而,缪斯控股公司分别由智慧企业家、希尔豪斯hhbh和scbl持有46.36%、44.48%和9.16%。通过股权渗透,智者的风险由辉煌国际集团的高级管理人员直接或间接控制。希尔豪斯有限公司是希尔豪斯的最终控制方,其独家投资经理为高启资本。渣打银行背后是鼎晖投资,一家私人股本基金,cdh投资。值得一提的是,百丽成立于1991年,与CDH投资有着悠久的历史。根据百丽国际的公开信息,CDH投资与百丽国际的合作周期长达15年。

2005年,未上市的贝利国际(Bailey International)先后引入摩根士丹利和CDH投资旗下的两家基金公司作为金融投资者(pe),出资数千万港元,为开店筹集资金,整合原有的分销系统。两年后,首都资助的百丽迅速扩张并在香港上市。2013年,CDH投资还与百丽国际合作收购了日本服装零售商巴罗克日本兵营。2017年,“鞋王”百丽从神坛上摔下来,开始私有化。CDH投资再次与高旗资本携手合作。

可以说,作为百丽国际最早的投资者,CDH投资不仅在其扩张中与百丽国际共同探索了潜在的并购项目,还成为百丽国际私有化和托普国际分拆上市的重要参与者。

市场占有率为15.9%,居行业首位。

围绕“新零售”强化装甲

事实上,早在20世纪90年代,陶博就参与了体育产品的管理。经过近20年体育零售业的深度培育,陶博国际已成为中国最大的运动鞋和服装零售商。根据乔斯特·沙利文(Jost Sullivan)的数据,基于2018年估计的零售等值总销售额(包括增值税),Toppo International的市场份额为15.9%,是国内运动鞋和服装零售市场的行业领先者,比第二大宝胜国际的市场份额高出4.3个百分点。

根据托普国际(Toppo International)的招股说明书,截至上一个实际日期,托普国际的零售网络包括遍布中国30个省级行政单位的268个城市的8,372家直营店,以及由其下游零售商运营的另外1,957家店铺。

招股说明书还显示,2017-2019财年,公司收入分别为216.93亿元、265.49亿元和325.64亿元,两个财年分别增长22.4%和22.7%。同期,陶博国际调整后的年利润分别为15.38亿元、18.10亿元和22.37亿元。

随着收入和净利润的不断增长,托普国际也在结合新数据不断提高经营效率,巩固其在市场中的地位和有利壁垒。

根据陶博国际的招股说明书,陶博国际的数字转型计划侧重于三个主要领域:增强一线员工的能力,为消费者提供更好的服务,以及以最高效率开展业务;以数字化方式加强店铺业务,改善产品组合、店铺展示和销售策略;优化商品管理,保持最佳零售价格和库存水平。例如,2016年,托普范斯国际推出了“托普范斯”会员计划,将服务消费者的理念延伸到实际的商店网络之外。截至上一个实际日期,它有大约2200万注册会员。截至2019年5月31日,会员消费占店内销售总额(含增值税)的70.8%。此外,陶博国际正在积极探索新的方式来吸引商店中的潜在消费者,并正在试行新的增值服务,以满足消费者不断变化的利益。

陶博国际的招股说明书显示,2013年,陶博国际开始运营陶博体育社交媒体公共号码,以吸引和服务潜在消费者。为了与中国迅速扩张的电子竞技玩家群体建立联系,托普国际于2017年成立了电子竞技俱乐部,并分别于2017年12月和2018年8月在英雄联赛(League of Heroes Professional League)和英王职业联赛(king Professional League)获得永久席位。“陶博国际正通过多种场景参与消费者体育需求的各个方面,提供多种体育服务,进入体育服务市场的轨道。正在转型为新零售商的陶博国际很难被定义为传统体育零售商。”根据程伟雄的说法。

体育趋势下的挑战依然存在

归根结底,陶博国际在市场上的角色本质上是一个“赚取差价”的中间人。从某种程度上来说,这意味着其库存将受到上游品牌和下游客户的影响,在整个产业链中的话语权将变小,从而降低整体毛利率。根据陶博国际的招股说明书,2017年至2019年,陶博国际的毛利率分别为43.2%、41.6%和41.8%。

对此,陶博在招股说明书中解释称,这主要是由于当时运动鞋和服装零售行业的库存短缺,因此在销售产品时,制造商建议的零售价格采用了低于正常水平的折扣。然而,与安踏、李宁等体育品牌相比,陶博国际的毛利率仍然相对较窄。例如,2019年上半年,安踏的整体毛利率为56.1%,而李宁的毛利率也达到49.7%。此外,如果品牌合作伙伴通过自己的电子商务平台或实际店铺逐渐销售产品,也会削弱Toppo International的经营业绩和财务状况。此外,陶博国际还有一条公认的“软肋”,即其收入过度依赖耐克和艾迪这两大品牌。

招股说明书显示,两大品牌的销售收入分别占2017年、2018年、2019年2月28日和2019年5月31日销售总收入的90.0%、89.4%、87.4%和88.8%。换句话说,这两个国际体育品牌的国内销售将直接影响公司的业绩。

陶博国际在招股说明书中还提到,零售协议的期限通常为1-5年。如果陶博国际未能与其品牌合作伙伴保持良好关系或续签零售协议,其自身的盈利能力和业务前景可能会受到严重不利影响。然而,据服装分析师马钢称,基于Toppo国际是耐克阿迪最大的代理商之一这一事实,两者之间的合作在短期内不会有很大变化,这实际上是Toppo国际的优势。据悉,陶博国际与耐克合作了20年,目前是其全球第二大零售合作伙伴和客户。前者还与阿迪达斯建立了长达15年的战略合作关系。然而,陶博国际公司近年来似乎正在积极改善这种状况。根据招股说明书,除了这两大品牌之外,托普国际还与彪马、匡威、奥木虎、thenorthface、Sketch等品牌合作。

原标题:比利体育ipo:市值571亿港元,超过整体私有化成本

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